Hazel大小視

　　這部電影很刺激，很興奮，很歡樂、很悲傷，後勁很強。一個好電影應該要有的元素它都有，雖然它幾乎連外景都沒出就拍好了。

　　如果你有在玩投資，以上這五點，你可能會用乘以十的強度感受到它；如果你沒有玩投資，你看完以後恐怕會堅定你絕不玩的心情；如果你在兩者之間游移不定，沒玩過但正打算要闖，股票/基金/債券/權證/期貨/房地產，不管是哪種，那麼我強烈建議你一定要看完，再決定你是否真的要勇敢進場。

　　這是一個用真實血與淚堆成的故事（還有錢，真金白銀）。

　　這部片也沒什麼雷不雷可言，都已經說了是金融海嘯，所以，總之這是一個很多錢都消失了的故事。

　　身為一個經濟專業的畢業生，Hazel誠心推薦：只要你會用到錢，都應該好好看看這部片！

　　故事發生在2008年金融海嘯前夕。雖然拍攝的故事發生在美國，但我相信包含台灣在內的全世界、你我的生活，都多少受到過影響。原因在於海嘯發生的根本原因：次級房貸──而人人都要住所，這個風暴的颱風眼奠基在一個大家都有需求的東西之上，因此引起的慘況也是空前的。這故事的主角既不是克里斯汀貝爾，也不是布萊德彼特，而是一個殘酷無情的東西：金融性商品。

吃掉錢的怪物：次級房貸以及它的子子孫孫

　　有在理財的人很少有完全不碰金融性商品的，舉凡基金、保險都算。要搞清楚本片要討論的故事，就要先釐清一個經常聽到的名詞：次級房貸；最簡單的解釋就是等級比較差的房屋貸款（對銀行而言的等級），也就是還款能力比較有風險的族群。由於21世紀初美國的房地產市場炒得滾燙，所有人只要手上有點錢就想一股腦地投入買房族群，不過正常來說，很少人買房的時候是全額款項都備足的，通常都是只準備頭期款，剩下的錢跟銀行貸，然後按時繳款，這就是一般概念裡的貸款。但這世界上還是有很多無法跟銀行貸款的人，例如信用評級很差（老是不按時繳信用卡費的人注意了）、有債務在身、沒有固定收入的人等等。但由於房地產市場太熱了，銀行捨不得少賺這些人的錢，因此設計出了一個比較寬鬆的制度給這些還款能力有疑慮的人，這就是次級房貸的由來。

　　相較於一般貸款，次級貸款的差別是：審核標準更寬鬆、還款利率更高、利率調整的空間也更大（當然是往上調）。這也就是為什麼銀行們一一跟上癮了一樣的栽入次級房貸的深淵：

1. 雖然能收回款項的風險比正常一般房貸更大，但能收回來的錢卻多了很多。
2. 房地產仍然越炒越熱，房子只有更搶手的，反正借款人都是拿房子做抵押，還不回來大不了我拍賣抵押品就是了，銀行因此更加有恃無恐。

　　銀行家們天才的把這些房貸編列出不同的標準，還款風險最低，也就是都會乖乖按時還款的一群，拿到最高級，就是AAA，然後是AA、A、B、BB、BBB；3B這個評級的人要付的利率大概會比天還高吧，但反正房地產還很熱，銀行可是誰的錢都願意賺的。

　　但彷彿這樣還嫌賺不夠似的，有個老王八蛋設計出了一個更絕的東西（你沒看錯我就是叫他王八蛋），就是將這些房貸打包成衍生金融性商品出售：CDO擔保債務憑證Collat​​eralized Debt Obligation。簡單來說，如果貸款人的還錢狀態越穩定、貸款的人越多，那CDO的投資人獲利就越穩定、越高。因為當時買房的人很多，大家都捨不得對房子放手，所以幾乎所有人都會乖乖的繳貸款，生怕房子若被銀行收走自己就虧大了。因此銀行除了賺利息，還透過CDO賺進大把利潤，CDO的投資人同樣撿到不少好處，大家賺錢多多益善。CDO因此成為華爾街最受吹捧的寵兒。

　　如果你夠聰明的話，看到這邊，應該已經想到一個嚴重的漏洞了。

　　這一切的繁華，都奠基在一個簡單的條件之上：房地產的價值。

　　物以稀為貴。為什麼大家會搶著亂貸款也要買房，就是因為買了之後房價只有漲沒有跌的。只要能買進，之後轉賣都必定能賺錢，這麼好的生意誰不想沾一筆？大家越搶買，房子越稀罕，要買進的人就得出更高的價格。對銀行而言，手上的抵押項目越來越值錢，所以他會怕你不還款嗎？你最好不要還，我就把房子用比你申請的時候更好的價格拍賣掉，穩賺不賠。

天上難道真的掉餡餅了？

　　但我們先來考慮一個問題：世界上有什麼東西是只漲不跌的？

　　漲價有一個要素：有需求，也就是有人要。有人買而且很難買到，需求越來越高。但是需求這個條件是會被稀釋的，並不是產生需求之後就一定會提高價格；為什麼呢？因為只要市場在擴張，供給者的數量也會相應增加，從而又壓低了價錢。直到……直到什麼時候？總不會需求增加供給增加，然後同步擴張到宇宙無限大？當然不會。這個狀況會持續到需求方因為種種原因開始不喜歡這個需求了，就會產生一連串的崩潰。

　　我只要舉出一樣東西，台灣人就可以明白了：葡式蛋撻。

　　葡式蛋撻剛來台灣的時候，因為很好吃、沒吃過，這小點心立刻攻下了各大媒體，創下了排隊3小時的紀錄。還記得當時一個蛋撻要大概40塊，但仍然造成萬人空巷的結果。然後各家蛋撻店如雨後春筍般地出現，到後來，沒吃過蛋撻的人似乎寥寥可數。再後來，突如其來地，如同閃電一般地，超過90%以上的蛋撻店都倒閉了。

　　2008年以前的美國房市，就好比剛來台灣的蛋撻一樣。人人都愛，建商當然也一直蓋，反正蓋好就有人買，何樂而不為？

　　這個情況，就是《大賣空》開頭的狀態。歌舞昇平，人人有房。

※以下的故事我將全部使用飾演者的本名，因為角色大名根本不重要，片中使用的也只是化名而已。

　　當然也不是每個人都看好CDO。克里斯汀貝爾飾演的專業經理人，就從數字上發現貓膩：各評級房貸的還款狀態，似乎不像他們宣稱的那麼好；貸款的數額、呆帳的清況，都讓他充滿疑慮。他選擇主動出擊：向銀行提出了一個新的金融衍生商品CDS信用違約交換Credit Default Swap。CDS其實就是一種對賭，如果CDO發行公司出現了破產、呆帳等金融災難，他就可以獲得理賠，簡單點看就是一種保險，放空對賭CDO這東西將來會賠錢的意思。

　　由於CDO當時實在超熱門，所有機構都認定這個東西穩賺不賠，對銀行來說，克里斯汀貝爾提出的要求簡直就像把錢丟在水裡：他要花錢買一個不可能發生的機會。銀行人員甚至好心提醒他：你這樣等於把錢送給我們，你確定嗎？

　　當然確定。

　　因為房貸市場被認定不可能倒，所以CDS剛設計出來的價格是相當便宜的。克里斯汀一不做二不休，把他服務的單位手上所有的流動資金通通投入CDS。他的投資人急得跳腳，甚至揚言要將他告上法庭，並要求他把所有可撤回的資金認賠撤回，卻被他斷然拒絕：這是不可撤回的。

　　本片的旁白兼牽引人是萊恩葛斯林，他負責打破第四面牆跟觀眾好好解釋種種複雜的名詞，同時他也是CDS的推銷者。這個狀況很有趣，因為他是德意志銀行的僱員，卻代表德意志銀行推銷這個對賭公司會倒閉的東西；因為銀行覺得這東西不賺白不賺(讓你貪嘛！)。萊恩葛斯林身為業務，當然也只負責把東西賣掉（實際上他也相信CDS會成）。他找上了史蒂夫卡爾的團隊。史帝夫帶領了一個靠行的經理人小團隊。他們第一次聽到CDS這個東西的時候，引發了團隊內部不小的爭論，大部分人都覺得這真是瘋了：他們從沒聽說過CDO有倒台的可能，因為評等機構都說沒問題的呀！但史蒂夫跟「大家」不同，史蒂夫有腦。因為CDS的利潤很誘人，條件雖然扯淡，他還是想了解一下，所以他決定帶著團隊去做各種調查，從數字核算開始，發現了跟克里斯汀一樣的結論：CDO的未來岌岌可危，CDS不買就太可惜了，因此決定投入部份資金來採購這個新玩意兒。

萊恩解釋為什麼CDS值得一買，這段要專心看，很精采

　　但史蒂夫是個超級謹慎的經理人，因此決定實地了解一下次貸到底如何了。他做了一件很簡單、但華爾街都沒人想到要做的事，就是直接找房仲看房。驚人的事實就是：房價還是很貴，但已經開始出現沒人要的空屋，還有開始賠售的房子。當他們找上一個房主，卻發現資料上貸款者的名字原來是某人養的狗，史蒂夫的下巴都快掉到鎖骨。他們決定見見協助申請貸款的銀行專員，卻只看到兩個連Excel大概都不會用的潮男，大大咧咧的直言：「沒有我們申請不過的貸款，從來就沒有被拒絕過。」更向他們引薦了在地的「大戶」：脫衣女郎。這些姑娘的收入都不是能合法提供證明的來源，手中只有大把的現金，正好符合我們前面所說次級貸款的條件。不問不知道，這位女士原來竟然是個大款，手上竟然有五棟房。她全部的貸款都採用高乘數、高利率，並且還是銀行有權半年／年度一調的浮動利率：換言之，如果市場出現問題，銀行決定調高利率，這位女士將毫無招架之力。更荒唐的是，她認識的所有脫衣舞孃都是土財主，人人手上都透過高乘數貸款擁有大量的房產。

　　除了CDO，華爾街還幹了更危險的事情：推出了合成CDO，也就是把優質和劣質的房貸總合在一起的金融性商品，或者是把CDO和CDO再次混合在一起包裝。

諾貝爾得主賽勒和Selena Gomez聯袂解釋合成CDO，簡單明瞭

　　這件事情有多可怕，得稍微進行比方：例如王小明今天買房，他申請了一筆貸款，被評為A級，也就是還款力還可以。他的貸款被打包進入了一個CDO讓投資人採購。我們暫且叫他①號CDO。也就是說，如果小明都有乖乖按時還款，這個①號CDO的投資人就可拿到相對應的利潤。但接下來，銀行決定他們要創造多一點的CDO商品（好賣給更多投資人），就把這個①號CDO和另外一個CDO打包在一起，變成②號CDO。這時候，市場上包含王小明貸款的金融性商品就有①號和②號CDO這兩個。

　　當然，銀行會幹一次，就還會幹第二、第三次。所以③④⑤……等等等等的CDO也出現了。他們裡面都包含了王小明的貸款。

　　這時候，小明突然失業了。他再也沒辦法按時還出他的貸款。

　　所以這時候，編號①~⑤號的CDO，都一起遭殃。這五項CDO的投資人──他們可能是完全不同的五批人──同步遭殃。

　　當然，打包成CDO的貸款不可能只有王小明一個，可能還有張小華、李小鳳、陳小花等等人的。所以當只有王小明繳不出貸款的時候，這些CDO可能只會稍微受到一點影響。

　　但是我們也不要忘記，經濟會出現困難的可不只王小明。

　　試想，如果①號CDO裡的貸款有一半都還不出來，②~⑤號的CDO會發生什麼事？

　　更不要說，合成CDO就是把許多不同的CDO包裝包裝包裝再包裝。所以一個合成CDO裡，可能有三個CDO都包含王小明的房貸，王小明的還款問題殺傷力COMBO立刻開到幾倍大。假如你手上的合成CDO，在包裝的過程，只要有任何一個包到很爛的，那後面就通通都會像骨牌一樣倒下。

　　當時因為CDO太熱門，很多人幾乎把手上所有的閒錢都投進去買CDO。搞不好有人買進的是包含自己家貸款的CDO都不知道。

　　而史蒂夫看見的狀況，都是跟CDO息息相關的基本面：

1. 房仲：讓他看見了房地產本身的價值正在敗退；關係到抵押品的價值正在下貶。
2. 貸款申請人和脫衣舞孃：讓他看見了貸款的體質本身有多麼的病態；放貸的風險和評級結果不對等。

　　在這兩個現實之下，所謂的CDO評等簡直就是笑話。次級信貸和房市簡直就是金融界的老鼠會無誤，誰接到最後一手就誰倒楣。

　　史蒂夫不只是個愛賺錢的人，他也是個有正義感的人（在華爾街工作竟然還如此，怪不得他得參加心理治療）。他氣憤地找上評等機構，質問他們這些評等是哪來的狗屁。機構被他逼得沒辦法，脫口說出了實話：如果我們不給3A，那他們就會去隔壁找我們的競爭對手了。我們也得賺錢哪！

　　大家都得賺錢哪。

　　史蒂夫的團隊非常明確的知道，次級房貸的崩潰只是時間早晚而已。因此，他們和克里斯汀一樣，將手上所有的可挪動資金都投入了CDO的反方：CDS。

　　除了克里斯汀和史蒂夫，還有一組人馬也發現了CDS。他們是兩個年輕人，從車庫起家。他們的起始資本只有11萬美金，以金融界來說簡直是個小螞蟻，但他們在很短的時間就將這一點點小錢翻上千萬，以報酬率來說是驚人的優秀。可惜千萬在華爾街來說還是太太太少，大銀行不願意協助他們獲得更優勢的交易條件，他們只好找上前輩布萊德彼特幫忙。

　　布萊德彼特飾演的是已經從華爾街退休的前輩。在他眼中，金融界就是個骯髒、低級的屎坑，他只是抱著提攜後輩的心情才對年輕人組伸出援手。沒想到在途中，年輕人意外發現CDS的存在，和簡單計算之下驚為天人，布萊德幫他們複算後也認為這個東西可做，年輕人就決定加入了這個看衰市場的行列。

　　當然，CDO這個爛東西是不可能不崩的。史蒂夫卡爾團隊看見的兩個問題，基本上就是CDO崩潰的兩大因素。當房地產不值錢的事實浮上檯面，這個金融老鼠會就開始崩潰了。首先房產持有者會啟動一波逃命潮，人人都為了搶在市場前面將房子拋售，便加速這整個過程。當抵押品不值錢，銀行是不是就會提高浮動利率？這是想當然耳的。一旦利率提高，越來越多人無法按時繳貸款，房貸實際上的風險就會提高。不管這個過程中這些金融性商品的評級是否有調降，市場是不會騙人的：謊言不過是讓災難多拖兩天罷了。之所以要針對風險提出評級，就是因為風險會對投資人造成的傷害是絕對的，因此不管表面上被冠了什麼好看的等級，都不妨礙風險對投資人及市場的實際殺傷力道。

　　這三組人馬，就開始等待房市或信貸市場崩盤的那天。

　　奇妙的是，新聞開始播報有關信貸市場的呆帳率增高時，CDＯ價格居然還在往上漲。華爾街出現了完全沒有理智的行為。三組人馬保證金補繳得一肚子火，克里斯汀的投資人更是巴不得掐死他。

呆帳增加CDO卻漲價，史蒂夫團隊忍不住對業務萊恩髒話連篇

　　這時候，強者克里斯汀做了個決定：他發信通知所有的投資人，禁止他們挪動所有資金。這些已投入在CDS上的錢，他不允許任何客戶在此時抽回銀根。

　　已經憋了幾年，蒙受各路的辱罵和官司威脅，克里斯汀知道，這不過是CDO將死之前的迴光返照。投資人若此時出場，將蒙受極其巨大又無稽的損失。為了維護投資人權利，他不惜用這樣惡霸的方式阻止他們幹蠢事。

　　可以想見，他立刻收到要告他的咆嘯式信件。但這位大戶不知道，再過不久，他將打從心底感激這位高手。

　　房市崩盤、CDO市場崩盤、銀行巨擘的股價跟著崩盤。

　　問題有多嚴重？許多美國人把畢生積蓄和退休金都投入了CDO市場，或者是炒地皮。他們要不是獲得一堆CDO壁紙，要不就是獲得了強力貶值的房子。銀行也沒好到哪裡去，他們手上的抵押品：房產，現在也只是一堆沒人要的鋼筋水泥。當抵押品不值錢，借貸的人還會還款嗎？假設你的房貸還有2,000萬沒還，但你的房子現在只剩500萬的價值，還有誰要按期還款？收不到錢的銀行只好拍賣抵押品，但當時銀行借出的貸款有2,000萬，拍賣完之後可能連500萬都不剩，那還有1,500萬的呆帳，要去哪裡生錢？這個惡圈就這樣越攪越大。有些家庭甚至是拿投資CDO的錢來繳交他們投資房地產的貸款的，事到如今，到底是CDO害得他們繳不出貸款，還是因為他們繳不出貸款才造成手上CDO貶值，已經成為雞生蛋、蛋生雞的問題了。而當美國的金融崩潰，全世界的金融體系也一起連動受災。

　　回到電影的三組人馬身上。

　　克里斯汀的投資，最後獲得了498%的獲利。也就是將近5倍的報酬率。不含本金，純利498%。

　　但克里斯汀並不開心。這筆交易在他心中留下了深暗的陰影。後來的他，再也不願意操作任何衍生金融性商品。

他成功了，可是他並不開心，華爾街的骯髒腐敗還是永存

　　史蒂夫卡爾的團隊震驚的發現，原來他們購買的CDS，對家竟然是他們靠行的母公司摩根史坦利，也是這波海嘯中的重災戶。如果摩根承受不了虧損倒閉，他們將拿不到任何CDS的利潤。為了維護投資人權益，也為了他們自己的獲利，必須趕在摩根倒閉前結算出清手上的部位。

　　但此時的史蒂夫，卻沉重地遲遲下不了決定。他明白，獲利出場是必然的，但這個世界將再也不同。因為華爾街的愚蠢和盲目，整個世界都在一起承受後果。

　　涉世還不深的年輕人組，因為巨大的獲利歡天喜慶。此時，他們的導師布萊德彼特卻憤怒而嚴厲地說了一段話：「要搞清楚你們在慶祝什麼！失業率每上升1% ，就有一萬人會死去。」

　　兩個孩子的笑容，瞬間消失在臉上。是的，對他們來說，這一切都只是數字，但對世界上的很多人來說，金融海嘯帶走的，是他們的生計、住所、醫療保險，和孩子的教育。他們原本沒想過，但現在，他們明白了。

閱歷廣闊讓他清楚華爾街的錯誤將成為全民共業

華爾街到底發生什麼事？

　　哈佛、華頓、耶魯、史丹佛……整個華爾街的職員，都來自美國最好的商學院。這些學歷頂尖的菁英，怎麼能容許這樣的事情發生？

　　許多人在事後指責這些因CDS賺錢的人，說他們是利用別人的災難獲利。輿論認為，就是有他們這些人，去發明什麼CDS，然後才讓事情走到今天這個地步。

　　真的是這樣嗎？

　　我們可以看到，無論是克里斯汀貝爾、史蒂夫卡爾或布萊德彼特的兩個年輕人，他們決定投資CDS的理由都很簡單：因為數字出問題。顯而易見的問題。

數字很多，但來源並不神祕，計算也並不困難，只是你要不要去算而已

　　這個數字，在金融界並不是隱藏的秘密。他們的數據來源，是整個華爾街都能看到的透明資訊。史蒂夫團隊雖然多做了一些調查，但也只是去找相關行業的人講講話、聊聊天。許多比他們更有資源的銀行，甚至都可以做更具規模的調查。

　　但他們沒有。事實就在那邊，但他們什麼都沒做。

　　他們選擇盲目的相信評級，還有整個行業傳唱的「這個東西很好賺」。如果德意志銀行買、花旗銀行買、匯豐銀行也買，憑什麼我德意志銀行要去懷疑？

　　但德意志銀行不知道的是，其他銀行也拿他們當標準，正在想一樣的事情。

　　華爾街在包裝CDO的時候，並沒有盡到為投資人查核的責任。他們像撿破爛一樣，把品質參差的東西打成一包，然後用一張叫做CDO的漂亮包裝紙紮好，搭配華麗的話術和虛假的數字，然後賣給投資人。結果包裝久了，他們自己都忘了裡面包的其實是垃圾，所以銀行之間互相也買了許多。

　　無論克里斯汀貝爾有沒有發明CDS出來，該露餡的垃圾也一樣會露餡。如果華爾街有意關注次級房貸的問題，早在CDS這個產品剛推出的時候，他們就應該警覺到不對勁了。或許那個時候，很多事情都還來得及挽救。

　　但他們沒有。事實就在那邊，但他們什麼都沒做。

　　在這個事件後，美國的金融法規都進行了調整。國家花了大筆的紓困金（a.k.a.百姓的稅金）來試圖解決金融海嘯帶來的重傷。華爾街每一家銀行都有責任，但令人氣憤難平的是，最終，只有一個人真的被判刑入獄負責。

　　這個世界就是這麼可惡，只要你夠有錢，關係夠好，滔天大錯，你都不用負責。

我們該怎麼辦？

這部電影並不只是要告訴我們，別買OCD，或者是金融性商品，而是：

1. 不懂的東西不要碰：你真的知道你在投資什麼東西嗎？那些名字好聽的基金，裡面的標的到底是什麼？該物過去歷史的投報率好不好？股票也是一樣，現在很流行存股，市場上充滿了叫人把退休金拿去抱股的聲音，因為獲利比定存還要好很多。但是，你真的清楚這些公司的獲利狀況嗎？它們以往每年除權息之後，填息要花多久時間？你的進場價真的好嗎？這個行業未來是否會持續看好？小心！如果你真的要拿退休金玩，如果沒注意到這些細節，可能一不小心就要變成下流老人！
2. 人多的地方不要去：你投資這個標的的原因是什麼？大家都有買？不要忘了前面的「葡式蛋撻」！如果已經很多人買了你才去，代表你的進場價位可能已經是被過度炒作了。不要以為牛皮股就不會崩，所有的東西只要被炒作過度都會崩，君不見甜甜圈和金牛角，不也跟蛋撻一樣？如果連甜點市場都會崩，你還相信牛皮股就不會？
3. 別太相信專家：如果專家真的這麼厲害，他自己投資就好啦！你看片中那兩個少男不就這樣賺飽飽的。市面上充斥著各種的「老師」，開課收費都沒在客氣，Hazel甚至聽過要價50萬和150萬台幣的(你沒看錯，單位是萬)。但真的很會操作投資的高手，一天就可以幾十萬台幣進帳了，真的那麼厲害，他還有時間教你呀？當然我不否認，也有抱著做功德心態的老師，但那種老師的收費是不會很誇張的，因為人家本業投資，當老師只是好心的興趣而已啦！
4. 雞蛋分開放：資產配置是很重要的，孤注一擲並不是很安全的行為。身為小散戶，我們沒辦法確認市場將來會怎麼走。就算你只想買股票，也千萬不要把錢都放在同一支身上，甚至該考慮分放不同類股。如果可以在房地產、保險、基金、股市、定存都各投放一些，即便一部分資產出了問題，也不必太擔心自己的生計。片中雖然他們把資金都投放在CDS上，那也是因為確定這個玩意兒一定會倒。但那些不懂CDO，又偏把錢投放在CDO的投資人，下場就不一樣了。身為散戶的我們，不太可能具備克里斯汀這麼高段數的眼光，所以還是小心為上的好。

　　有句老話說，你不理財，財不理你。雖說錢放在那邊不會自己生出錢寶寶(這年頭千萬別指望利息)，至少錢不會消失。但錯誤的投資很可能會光速般地吃掉你的錢。我希望所有看過這部片的觀眾，都能牢牢謹記看到片尾時內心的震撼，並且永生別忘。很不幸的是，歷史會不斷的重演，CDO是不會有翻身之日了，但取而代之的金融性商品，正悄悄地在美國重新崛起（去看電影！）。我衷心的期望，金融海嘯在我有生之年不要再見到，但遺憾的是，人類貪婪的劣根性，恐怕沒有這麼容易記取教訓。

綜合推薦指數：10/10 (這是為了大家好，生涯必看之作！)

演員表現：9/10 (巨星雲集，人人出色)

淺顯易懂：9/10 (化繁為簡的台詞，專心看都能懂)

人生實用性：10/10 (投資警世箴言)